Más deuda y señales de alerta: el Gobierno colocó $5,2 billones pero sólo renovó el 70% de los vencimientos

La colocación de $5,2 billones puede parecer un número robusto, pero el bajo porcentaje de renovación revela un síntoma de fondo: el mercado aún duda. Y esa desconfianza podría traducirse en más presión sobre el financiamiento público si el Gobierno no logra consolidar una señal clara de estabilidad económica y política.

En un nuevo capítulo de la estrategia oficial para financiar el déficit sin emitir, el Gobierno nacional informó que colocó $5,233 billones en la última licitación de deuda en pesos del mes de abril.

Sin embargo, lo que en principio podría presentarse como un éxito técnico, esconde una señal de alerta: el porcentaje de renovación fue apenas del 70,01%, por debajo de la licitación anterior y por debajo de lo necesario para evitar presión futura sobre las cuentas públicas.

Un «rollover» que no convence

El dato más preocupante es el nivel de «rollover» alcanzado, es decir, el porcentaje de vencimientos que el Estado logró refinanciar. En esta ocasión, el Tesoro sólo logró renovar el 70% de los compromisos que vencían, una caída respecto al 75,7% registrado en la licitación del 14 de abril. Si bien se recibieron ofertas por $5,653 billones, el resultado implica que una porción significativa de deuda quedó sin cubrir, lo que puede implicar pagos con recursos propios o una presión futura sobre la emisión.

Menos atractivo por el lado cambiario

Este segundo test al mercado se dio en un contexto de flexibilización del cepo y el estreno del nuevo esquema de bandas de flotación para el tipo de cambio. Sin embargo, lejos de generar mayor confianza, el resultado sugiere que los inversores todavía muestran cautela. La oferta oficial incluyó títulos de largo plazo como LECAPs, BONCAPs, Boncer cero cupón y dólar linked con vencimientos hasta marzo de 2027, pero el mayor interés se lo llevaron los instrumentos a tasa fija, signo de que el mercado aún desconfía de los instrumentos ajustados por inflación o tipo de cambio en un contexto de incertidumbre.

Tasas altas, confianza baja

Las tasas convalidadas estuvieron en línea con el mercado secundario, lo cual indica que el Tesoro no convalidó rendimientos fuera de rango para tentar a los inversores. Aun así, el resultado modesto de la licitación muestra que la estrategia de endeudamiento enfrenta límites en un contexto donde la confianza todavía no se ha recuperado del todo.

Riesgos hacia adelante

El bajo nivel de rollover implica que el Gobierno deberá cubrir con otros recursos (posiblemente fiscales o con nuevos instrumentos) la diferencia no renovada, o asumir un mayor costo financiero en futuras licitaciones. Esto podría, a mediano plazo, comprometer la sostenibilidad de la deuda en pesos si no se logra estabilizar la economía y generar mayor previsibilidad para los inversores.